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　　着手：一德菁英汇

　　一德期货动力化工分析师

　　2025年1月20日好意思国总统特朗普崇拜上任，上任首日就制定了一项最大划定进步石油和自然气产量的全面计算，包括书记国度动力遑急景象、取消环境保护以及退出巴黎方法公约等，导致油价回落。规模2025年1月21日，WTI首行结算价为75.89好意思元/桶，较前一交游日（1月17日）下落约2好意思元/桶。

　　（一）永远来看，特朗普既要饱读舞油气树立又要石油公司赢利是一个挑战。

　　特朗普第一任期（2017-2020）本事，好意思国原油产量增量为现在最快。好意思国原油产量在2018年2月初度松懈1000万桶/日，2018年和2019年年均增量约150万桶/日，2020年因为有疫情成分的影响，原油需求断崖式下落，产量才被动下降。2017-2019年油价线路上举座处于低位颤动，这三年油价均值为57.61好意思元/桶。

　　自2021年以来，咱们不错看到好意思国原油产量增速廓清放缓。EIA在最新1月份的月报中预估，好意思国2025和2026年的产量增速永别为30和10万桶/日。从钻机数目来看，新井和DUC井齐处于偏低位置。从EIA最新均衡表来看，瞻望2025和2026年大众永别累库26和74万桶/日。另外，OPEC仍有超400万桶/日的剩余产能也遏止淡薄。因此，在供应多余的布景之下，若是新政府再不时饱读舞原油坐蓐，即使增量不足上一任期时那样大，也将加重原油的多余，永远对油价酿成压制。现在页岩油的新井资本在60-65好意思元/桶的水平，低油价下想让上游公司既有高产，又有高收入就变得相配贫困。

　　（二）短期来看，油价仍处于回调当中。

　　新总统在赴任演讲中暂莫得说起伊朗和俄罗斯的问题，这就让市集病笃的感情略略得回一点缓解。从咱们追踪的俄罗斯海运出口数据来看，规模1月21日，原油的下海量与12月基本抓平，总下海量环比上月也莫得出现廓清的回落。从风险度上来看，可看到原油的心焦指数（OVX）有高潮趋势，这频繁意味着原油有下落风险。从咱们的估值来看，WTI首行估值自1月10日以来并莫得出现廓清抬升，仍看守在71好意思元/桶隔邻的水平，尽管盘面溢价从前期的8好意思元在回落，但仍高于基本面估值。因此，短期来看油价仍有不时下行的可能。

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